Bitcoin piyasasının en büyük kurumsal yatırımcılarından biri olan Strategy için dikkat çeken bir değerlendirme geldi. Grayscale Research tarafından yayımlanan yeni analizde, şirketin finansman yapısında oluşan baskının ilerleyen dönemde daha fazla Bitcoin satışını zorunlu hale getirebileceği belirtildi.
Uyarı, Strategy’nin kısa süre önce gerçekleştirdiği 32 BTC’lik satışın ardından geldi. Miktar şirketin toplam rezervlerine kıyasla oldukça küçük olsa da, yıllardır Bitcoin satmama yaklaşımını savunan Michael Saylor’ın liderliğindeki şirketin bu adımı piyasada geniş yankı uyandırdı.
Finansman Modeli Üzerindeki Baskı Artıyor
Grayscale’in değerlendirmesine göre sorun yalnızca gerçekleştirilen satış değil. Asıl risk, şirketin Bitcoin alımlarını finanse etmek için kullandığı sermaye yapısında ortaya çıkan kırılganlık.
Özellikle Strategy’nin yüksek temettü sunan tercihli hisse ürünü STRC’de yaşanan değer kaybı dikkat çekiyor. Yaklaşık 100 dolar seviyesinde işlem görmesi hedeflenen STRC hisselerinin son dönemde bunun altına gerilemesi, yatırımcıların daha yüksek getiri talep ettiğine işaret ediyor.
Grayscale Araştırma Başkanı Zach Pandl, hisse fiyatındaki zayıflığın şirketi temettü oranlarını artırmaya zorlayabileceğini belirtti. Böyle bir senaryoda Strategy’nin nakit yükümlülükleri büyüyebilir ve ek kaynak yaratmak için yeni Bitcoin satışları gündeme gelebilir.
Grayscale’e göre STRC hisselerindeki düşüş devam ederse, şirketin gelecekteki nakit akışı üzerindeki baskı artabilir ve bu durum ilave Bitcoin satışlarını gerekli hale getirebilir.
Yeni Bitcoin Alımları da Zorlaşabilir
Raporda yalnızca olası satış riski değil, Strategy’nin yeni Bitcoin biriktirme kapasitesindeki daralma da vurgulandı. Hem MSTR hem de STRC hisselerindeki değer kaybı, şirketin sermaye artırımı yoluyla kaynak toplamasını zorlaştırıyor.
Bu durum, son yıllarda borçlanma ve hisse ihracıyla agresif şekilde Bitcoin satın alan şirketin büyüme stratejisini sınırlayabilir. Grayscale, mevcut piyasa koşullarında Strategy’nin geçmişte olduğu kadar güçlü bir şekilde Bitcoin rezervlerini artırmasının daha zor hale geldiğini ifade etti.
32 BTC Satışı Tartışmaları Alevlendirdi
Strategy, mayıs ayının son günlerinde 32 Bitcoin satarak yaklaşık 2,5 milyon dolar gelir elde etmişti. Şirket, elde edilen kaynağın tercihli hisse yatırımcılarına yapılacak ödemelerde kullanılacağını açıklamıştı.
Satış miktarı, şirketin 840 binden fazla BTC’den oluşan dev rezervi düşünüldüğünde oldukça sınırlı kalsa da yatırımcılar tarafından sembolik bir kırılma olarak değerlendirildi. Çünkü Michael Saylor uzun yıllardır Bitcoin’in satılmaması gerektiğini savunan en güçlü isimlerden biri olarak öne çıkıyordu.
Yatırımcı Talebi Güçlü Kalmaya Devam Ediyor
Öte yandan Grayscale, risklere rağmen yatırımcı ilgisinin tamamen ortadan kalkmadığını da belirtti. STRC’nin piyasa değerinin yıl başına göre üç kattan fazla büyüyerek yaklaşık 10 milyar dolara ulaştığına dikkat çekildi.
Yüksek getiri arayan yatırımcıların, Strategy’nin Bitcoin odaklı iş modeline dolaylı şekilde erişim sağlayan bu ürünlere ilgi göstermeyi sürdürdüğü ifade edildi.
Buna karşın piyasa koşullarındaki bozulmanın devam etmesi halinde şirketin hem yeni sermaye toplama kabiliyetinin hem de Bitcoin birikim stratejisinin daha fazla baskı altında kalabileceği değerlendiriliyor.
